La reciente reforma previsora, aprobada en enero, marca el ocaso de los Multifondos y abre paso a un nuevo sistema: los Fondos Generacionales (FG), previstos a implementarse desde 2027. Este cambio ha suscitado numerosas interrogantes entre los afiliados, que no solo se preguntan por el monto de sus ahorros, sino principalmente por la forma en que estos serán gestionados e invertidos. A continuación, se abordan las cuestiones más destacadas:
1. ¿El afiliado tendrá la posibilidad de escoger su fondo?
No. La normativa establece que cada persona será asignada a un FG de acuerdo a su rango etario (posiblemente en bloques quinquenales), sin opción de cambiar posteriormente durante su vida laboral.
2. Diferencias principales respecto a los Multifondos y potenciales rentabilidades
En el sistema de Multifondos, el afiliado podía elegir entre diversos fondos y se observaba una progresión de opciones (del A al E) conforme envejecía. A pesar de registrar un rendimiento real anual superior al 4% en promedio desde su inicio, las restricciones legales han limitado la flexibilidad en las inversiones. Con los FG se apuesta a un diseño de cartera adaptado a cada etapa de la vida, con mayores posibilidades de diversificación y la expectativa de obtener retornos más elevados, aunque aún faltan detalles regulatorios claves.
3. Comparación internacional de los fondos generacionales
Chile no innova en este ámbito. Países como Estados Unidos, Canadá, Reino Unido, Australia y México ya cuentan con sistemas similares, que permiten una mayor exposición a activos alternativos como deuda privada, inversiones inmobiliarias o en infraestructura. La diferencia en el modelo chileno radica en que será la Superintendencia de Pensiones quien definirá el benchmark o cartera de referencia, en contraste con la autonomía que disfrutan las gestoras en otros países.
4. La cartera de referencia y el grado de libertad para las AFP
El benchmark funciona como el esqueleto sobre el cual se estructuran las inversiones para cada FG. Idealmente, se le otorgaría a cada gestor cierta libertad para sobreponerse a este marco, permitiendo aprovechar las oportunidades del mercado, innovar financieramente y fomentar la competencia en términos de rentabilidad, sin incurrir en altos costos por rebalanceos demasiado frecuentes.
5. Posibles efectos sobre el mercado local
El proceso de implementación ha de ser cuidadosamente diseñado para evitar impactos negativos en mercados de acciones, renta fija o en tasas de cambio. Conduciendo a una evolución del portafolio de inversiones a medida que aumenta la edad, es previsible que se produzca un reacomodamiento paulatino hacia activos de menor riesgo, lo que contribuiría a sostener la demanda de instrumentos de renta fija tanto en el ámbito local como global.
6. Complejidad en la licitación de afiliados antiguos
Vincular a los afiliados que ya se encuentran en carteras existentes implica realinear inversiones ya efectuadas, lo que supone desafíos técnicos, operativos y legales, en particular para activos alternativos o derivados. Este proceso podría resultar en carteras menos diversificadas y sofisticadas, contrarias a los objetivos de los FG.
7. Estado actual del proceso de implementación
La Superintendencia de Pensiones ha iniciado una licitación para encargar un estudio que defina el perfil de inversión óptimo para los FG, con una duración estimada de un año. La ley demanda que este régimen de inversiones esté implementado para septiembre de 2026, aspecto que requiere un consultor con alta experiencia, imparcialidad y cuya metodología pueda ser replicada periódicamente por los equipos técnicos de la SP.
En síntesis, la transición a los Fondos Generacionales representa una oportunidad para optimizar la inversión de los ahorros de los trabajadores, pero su éxito depende de un diseño técnico riguroso, decisiones independientes y el enfoque centrado en el afiliado. Este cambio podría incluso inspirar a replantear quiénes son los mejores gestores de las inversiones, de manera similar a lo que se observa en otros países.
Autor: Iñigo Socías